Le 19 mai 2026, une note publiée par Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a relancé le débat sur la valorisation de certains tokens. Bitwise affirme que le token HYPE, malgré une hausse de 77 % depuis le début de l’année, reste significativement sous-évalué — une thèse qui pourrait modifier la perception du marché à court terme.
La thèse : Hyperliquid mal rangé par les marchés
Selon l’analyse de Bitwise, les acteurs financiers classent aujourd’hui Hyperliquid comme un simple plateforme de contrats perpétuels, ce qui réduirait artificiellement sa valeur. Pour Matt Hougan, cette lecture est trop restrictive : Hyperliquid ne se limite pas aux produits dérivés cryptos.
La plateforme est positionnée comme une interface globale d’accès aux actifs, capable d’englober un spectre beaucoup plus large que le seul marché des cryptomonnaies.
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Si l’on accepte cette lecture, le marché adressable passe d’un univers cryptos estimé à environ 3 000 milliards de dollars à un marché mondial d’actifs potentiellement beaucoup plus vaste — Bitwise évoque un ordre de grandeur proche de 600 000 milliards de dollars.
Preuve de l’activité sur la plateforme : Hyperliquid aurait affiché près de 170 milliards de dollars de volume d’échanges sur le dernier mois, un chiffre que Bitwise utilise pour étayer sa réévaluation.
HYPE, un token « de génération 2 »
Matt Hougan classe HYPE parmi les tokens dits de deuxième génération : conçus pour capter directement une partie des revenus de la plateforme, contrairement aux tokens « Gen 1 » (comme UNI ou AAVE) construits pour minimiser la capture de valeur et réduire le risque d’être considérés comme des titres financiers.
Bitwise estime les revenus annuels d’Hyperliquid entre 800 millions et 1 milliard de dollars. Avec une capitalisation boursière située selon eux autour de 10 à 11 milliards, le ratio valorisation / flux de rachat se situerait aujourd’hui aux environs de 10–14 fois, nettement inférieur aux multiples observés sur certaines plateformes financières cotées.
- Revenus annuels estimés : 800 M$ – 1 Md$
- Capitalisation ciblée : ~10–11 Md$
- Multiple estimé : 10–14x le flux de rachat
À titre de comparaison contextuelle, des acteurs comme Robinhood et CME se négocient à des multiples plus élevés, certes avec des dynamiques de croissance différentes.
Réaction du marché et conséquences pratiques
La publication de Bitwise a eu un effet immédiat sur les échanges : le cours de HYPE est brièvement passé près de la barre des 50 dollars et se situe aux alentours de 48 dollars au moment de la rédaction.
Pour les investisseurs, l’enjeu est double : d’un côté, une possible réévaluation à la hausse si Hyperliquid confirme ses revenus et étend effectivement son périmètre ; de l’autre, des risques opérationnels et réglementaires — notamment la manière dont les autorités financières pourraient apprécier un token qui capte des revenus.
Plus largement, la thèse de Bitwise remet sur la table une question essentielle : faut‑il évaluer certaines plateformes crypto comme des exchanges spécialisés ou comme des écosystèmes multi-actifs capables d’adresser une clientèle globale ? La réponse déterminera en grande partie la trajectoire du prix du token.
Points clés
- Date de la note : 19 mai 2026
- Performance YTD : +77 % pour HYPE
- Volume mensuel annoncé : ~170 Md$
- Revenus estimés : 800 M$–1 Md$ par an
- Capitalisation citée : ~10–11 Md$
En plaçant Hyperliquid parmi les projets à surveiller, Bitwise ouvre la porte à une possible revalorisation mais rappelle implicitement que l’évolution future dépendra de l’exécution commerciale de la plateforme et du cadre réglementaire. Le marché décidera rapidement s’il adopte cette nouvelle lecture — ou s’il privilégie la prudence.